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界面新闻记者 | 江怡曼
7月27日晚间，老铺黄金（06181.HK）发布正面盈利预告，预计2026年上半年经调整净利润同比增长约83%至85%。然而，与亮眼业绩形成鲜明对比的是，公司股价在近半年内已“腰斩”，较历史高点跌去逾六成。
截至当天收盘，公司报396.4港元/股，股价上涨了5.65%。同花顺数据显示，近半年来公司股价下跌了53.34%，相对于2025年7月创下的高点，公司股价已经下跌61.70%。
老铺黄金发布的预告称，集团预计2026年上半年销售业绩（含税收入）约227亿元至233.5亿元，同比增长约60%至65%；收入约198亿元至204.5亿元，同比增长约60%至66%；非国际财务报告准则计量经调整净利润约43.1亿元至43.6亿元，同比增长约83%至85%。
公告称，上述收入和非国际财务报告准则计量经调整净利润增加的主要原因有三：一是集团品牌影响力持续扩大形成的市场绝对优势，带来集团整体营收的增长；二是集团产品的持续优化、迭代，保证了集团营收的持续增长；三是高客消费、金器消费、复购率等提升带动了集团业绩增长。
这一增速延续了老铺黄金近年来的高增长态势。据此前披露，2025年全年公司实现收入273.03亿元，同比增长221%；归母净利润48.68亿元，同比增长230%。2026年第一季度，公司预计实现销售业绩约190亿元至200亿元，净利润约36亿元至38亿元。
股价大幅下挫的背后，国际金价的剧烈波动是首要因素。2026年开年以来，黄金价格一度屡创新高。但是在突破5598美元/盎司的历史峰值后骤然回落——1月30日，现货黄金价格一度下跌超过12%，盘中跌穿每盎司4700美元，遭遇40年来单日最大跌幅。
进入2月，市场情绪迅速修复。2月4日，伦敦现货黄金价格重回5050美元上方，但盘中仍多次出现“过山车”式跳水。3月份以来，黄金价格整体呈现震荡下跌的态势。6月24日晚间，现货黄金一度跌破4000美元关口，创去年11月初以来低位。6月30日则跌至3941.6美元的近期低点。
中研普华研究员郭凯告诉界面新闻记者，今年黄金市场不再是单边上涨，而是在高平台上剧烈波动。任何风吹草动，都可能引发金价大幅起落。对投资者来说，今年需要更加警惕高位波动带来的风险。
据了解，老铺黄金主打“一口价”古法黄金产品，其商业模式高度依赖品牌溢价。金价持续上涨时，消费者“买涨不买跌”的心理可能会推动销售火爆；而金价回调则会直接影响消费者情绪。
与此同时，高估值的回归也是股价承压的重要原因。2025年7月，老铺黄金滚动市盈率一度超过50倍，远超A股、港股同行。随着金价下跌及市场对高增长持续性的担忧，公司滚动市盈率已回落至约12倍，与周大福、老凤祥等同行基本持平。
公开资料显示，老铺黄金是中国高端古法黄金珠宝品牌的代表企业。2024年6月，公司以40.5港元/股的发行价登陆港交所，仅用8个月时间便实现股价超10倍暴涨，一度成为港股“股王”及“新消费三姐妹”之一。
面对老铺黄金的股价暴跌，机构对品牌未来的看法出现明显分歧。
看空一方认为，老铺黄金的奢侈品叙事面临严峻考验。花旗近期将老铺黄金2026财年收入预测下调6%至377亿元，并指出老铺黄金较传统金饰商的溢价已超过55%，而2024年和2025年这一数字分别是30%和10%，价格敏感客户正在流失。
看多一方则认为当前股价已过度反映悲观预期。瑞银6月25日发布研报指出，老铺黄金股价已较1月末高点回调57%，同期金价仅回撤27%，“销售压力已充分反映，而毛利率潜在改善却被市场忽视”。瑞银认为，7倍2026年预测PE、11%股息率的估值水平，已属于“超卖”状态。
野村东方国际证券则在6月研报中维持了“增持”评级，认为老铺黄金当前股价已较充分反映了金价波动带来的下行风险，公司通过门店扩容、VIC会员活动和海外市场拓展，品牌力仍有提升空间，并给出了1114港元/股的目标价。
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责任编辑：杨红卜
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